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家用电器周报:央行降息有望提振房地产销售,改善家电行业基本面及...

简评:从前几轮降息周期效果看,对房地产销售市场确实有明显提振,交易趋于活跃。申万认为在房价和CPI压力不大的环境下,后续仍有持续降息、降准的可能性,若如此激活房地产销售将改善家电行业基本面需求和估值。

格力电器:全年1400亿收入目标保持不变,尽管压力很大,但还是会积极努力去实现。各项业务情况如下:

1)家用空调:价格体系调整,期待市场份额进一步提升。过去格力低价位段没有产品供应,给予三四线品牌比较大生存空间。10月产业在线数据显示价格体系调整成效较好,主要是经销商层面让利,公司净利润率预计保持稳定。

2)中央空调市场容量和份额双重提升。预计今年收入130-140亿,增速保持在30%—40%。近年格力在技术(尤其是离心机)上进步很大,产品结构中大型机组占比逐步提升,后续将在细节上精益求精。

3)小家电产能受限、推广思路偏差,发展略低于预期;期待明年重新发力。

亿利达:NewEC电机兼具成本和性价比优势,加速替代AC电机,目前基本通过大客户认证。亿利达推出的单相单绕组电机,比AC电机节能效果提升近40%,比普通EC电机成本低30%,兼具效率和性价比优势。用新EC电机替代AC电机,产品能效由三级提升到一级,8个月到一年之内就能收回增量成本。目前新电机已经通过大客户的认同、安全、稳定性方面试验,后续会逐步往家用空调、其他领域延伸。

②投资建议:

我们认为目前促进板块估值提升的因素在于:1)央行降息、政策松绑、二手房回暖带来板块压制因素弱化;2)沪港通开闸,稳增长、低估值的家电龙头符合海外投资理念(QFII行业配置中家电板块仅此于),有望迎来估值修复;3)公司积极转型改革。基于这些考虑,我们重点推荐(全球白电资产整合关键年,15PE8.6X);格力电器(股息率高;国企改革有望引入战投进一步优化治理结构15PE5.5X)、(渠道变革有望引领下一轮增长,15PE14.8X)、(战略调整,机制理顺,具备业绩弹性,15PE7.1X)。小市值公司中,建议积极关注亿利达(新EC电机认证基本完成,15PE26.1X)和(主业渠道改革、多元化战略持续推进,15PE22.4X)。